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　　起原：紫金天风期货有计划所

　　【20241101】锌：竣事之后

　　本周不雅点

近期，外盘挤仓事件带动品种波动权贵走强，刻下仓单聚积度与升水已彰着下行，这次事件已阶段性竣事。

刻下加工费小幅反弹但仍看护低位，入口矿补充极为有限，真金不怕火厂复产相对安详，锌锭月度产量看护历史低位。传统消耗淡季布景下，需求更加偏弱，库存难以络续大幅去化。在低原料供应+低产量+低需求的组合下锌锭价钱以颤动盘整为主。往后看，突发的扰动或能带动锌价大幅波动，但后续需要宥恕需求端关于估值核心的驱动。刻下需求有较高预期，房地产和基建板块的后续战略值得保捏宥恕。

策略上，表里反套、跨期正套可络续轻仓捏有，期权双卖策略也值得布局。

　　月度均衡

探究冶真金不怕火端复产较为安详，咱们对后续产量作念出调度。

　　不雅点小结

　　核心不雅点：偏强颤动  锌价运行至全年高位，供应问题未见捏续恶化的驱动，上方压力较大。

　　冶真金不怕火利润：偏多  周度国产环比高潮至1500元/金属吨；周度入口TC看护-60好意思元/干吨。平均冶真金不怕火利润环比上行至-2000元/吨隔邻。

　　现货升贴水：偏空  上海对2411合约贴水40元/吨；广东对2412合约升水110元/吨；天津对2411合约升水20元/吨。

　　镀锌开工率：偏空  周度镀锌开工率环比下降1.75%至60.72%。

　　合金开工率：偏空  周度压铸锌合金开工录得57.97%，较上周缩短0.55。

　　国内库存：偏多  原三地库存缩短0.78万吨，七地库存缩短0.70万吨。

　　LME升贴水：偏空  LME锌0-3升水走弱至2好意思元/吨隔邻。

　　入口利润：偏多  入口窗口关闭，LME锌锭较沪锌现货蚀本660元/吨，LME锌锭较沪锌2411期货蚀本640元/吨。

　　LME库存：偏空  周度LME锌库存同比累库5500吨。

　　主要矿企新闻

【Vedanta发布三季度报】Vedanta发布2024第三季度（2024年7月至9月）敷陈，敷陈炫夸该季度Vedanta锌精矿金属产量30.0万吨，其中Vedanta Zinc International产量4.4万吨， Zinc India产量25.6吨。

【嘉能可发布三季度报】嘉能可2024年第三季度自有锌产量为22.64万吨，环比加多7%，这主要得益于Zhairem增产，其前三季度自有锌产量为64.36万吨，同比缩短4%，2024年嘉能可自有锌产量全年教养看护在90-95万吨不变．

【Kipushi锌矿24财年三季度增产理解】选矿厂在三季度捏续增产，共分娩锌精矿约1.78万金属吨，预测可在2025年第一季度达到铭牌产能。现在，精矿已于2024年三季度末驱动出口。在该季度，Kipushi选矿厂的回收率基本看护在90%以上。此外，在该季度结算后，Kipushi选矿厂一度在24小时内惩处了2108吨原矿并产出锌精矿1357什物吨，锌品位为52%。

　　数据起原：SMM、Mysteel、紫金天风期货有计划所

　　去库斜率放缓，口岸库存累增

　　去库斜率放缓，口岸库存累增

为止本周四七地锌锭库存总量为11.89万吨，同比减少0.70万吨。上海地区库存小幅录减，周内仓库到货较少，卑劣企业看护刚需采购。合座来看，原三地库存缩短0.78万吨，七地库存缩短0.70万吨。

为止本周四，LME锌交割库存报24.67万吨，较上一来回日加多5500吨。国外库存本周看护累库。

锌精矿口岸库存累增，锌精矿在防城港、连云港、锦州港、黄埔港、钦州港、南京港和葫芦岛港等7个口岸的库存总共20.1万吨，环比上周加多2万吨，其中连云港库存孝顺主要增量。

　　锌价回调，升水转弱

　　锌价回调，升水转弱

上周沪锌主力合约开于25200元/吨，周内高点25925元/吨，低点24760元/吨，收于25030元/吨，周涨幅0.24%；伦锌开于3090好意思元/吨，收于3089元/吨，周涨幅-2.12%。

结构上看，内盘看护back结构，外盘多头头寸及仓单聚积度权贵驱动下行，由contango转为back；但LME锌0-3升水走弱至2好意思金隔邻。

　　现货升水走弱，库存压力泄漏

上海升水一起下行，环比上周均价下调35元/吨。为止本周四，国内无为品牌对2411合约升水20~40元/吨，高价品牌双燕暂无报价。

周内升水一起下探，主因市集货量较多类似锌价高位运行，买卖商出货为主成绩较少，卑劣企业消耗暂无改善下，刚需采买，合座成交欠安，升水间隙下行。预测下周新的长单奉行周期，升水延续间隙。

　　矿冶矛盾旯旮改善

　　加工费旯旮改善，真金不怕火厂安详复产

国产锌精矿平均价钱21794元/金属吨，较上周下落96元/金属吨。本周寰球50%品位锌精矿基础加工费运行于800-1600元/金属吨，平均1240元/金属吨，较上周小涨10元/金属吨。

锌精矿入口加工费成交价钱运行于-60-30好意思元/干吨之间，均价-45好意思元/干吨。国外锌精矿新增情况不睬想，新增货源未几，口岸到货为真金不怕火厂长单预定，基本王人是零单增量。入口矿短时刻内难以造成有用补充，真金不怕火厂的复产会相对安详。

　　锌价反弹带动冶真金不怕火利润回暖

西北地区真金不怕火厂减产产能迟缓开释，产量环比增长，陕西两家真金不怕火厂增量预测0.9万吨。四川、内蒙真金不怕火厂原定月底还原的产能推迟到下月，其余暂无新增减产历练假想，10月提产、复产环比增量预测达到2万吨。

近期真金不怕火厂端无新增历练复产假想，后续重心宥恕前期内蒙古及四川地区历练真金不怕火厂能否按期复产，10月爽直锌供应方面环比加多趋势不变。

　　远期原料供应难见宽松

相关各家排产情况，11月提产以及复产环比增量预测0.8万吨，新增减产量预测6000吨，推测11月环比加多2000吨。

11月驱动，国产锌精矿插足冬季减产阶段，国外OZ等新矿运动到市集的经由安详，预测锌精矿供给缺口仍较大，真金不怕火厂分娩经营压力仍较高。

　　初端需求未见彰着改善

　　镀锌：旺季不旺，开工率走弱

镀锌板市集均价为4329元吨，较上周价钱下落2.54%。样本企业本周的产能开工率为60.72%，较上周缩短1.75%。

本周镀锌价钱间隙运行周内天津地区环保限产再起，对小部分企业开工略有下滑合座产量影响不大。成交方面，周前期市集成交进展一般，卑劣按需采购，周后期跟着价钱进一步下行，现货市集愈发冷淡实质成交价钱跟跌，卑劣采买络续缩量。

　　锌合金：价钱高位下，企业不雅望为主

锌合金周产量约27671吨，较上周减少154吨，周开工率约57.97%，较上周减少0.55个百分点把握。本周锌合金厂家开工率的下降，主若是由于周内价钱仍处于高位，卑劣企业多畏高严慎采买，合座成交量较上周有所下滑。

本周锌合金市集来回氛围仍以清淡为主，主要由于周内锌合金价钱奴隶锌价颤动波动，卑劣企业不雅望心态浓厚，新单成交较少。浙江宁波、温州等地区压铸合金来回氛围环比改善不大，厂家出货仍以老客户订单为主，卑劣采购严慎格调不减。

　　氧化锌：厂家不雅望为主，开工率寂静运行

本周氧化锌市集成交一般偏弱。氧化锌市集依然到了金九银十的末尾，市集订单合座运行偏差，而氧化锌厂家开工受环保及谈路输送影响也有所下移，后续开工可能延续下调。

周内厂家报价相对理解，由于订单情况欠安，厂家调价意愿较低，大宗不雅望方法浓厚。

　　作家：贾瑞斌

　　从业经考据号：F3041932

　　来回商量证号：Z0015195

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